隨著閥門及控制器終端市場的崩潰，該板塊業(yè)務(wù)資金損失嚴(yán)重，濱特爾(Pentair)在出售了該業(yè)務(wù)后，將重心轉(zhuǎn)移到了水和技術(shù)解決方案業(yè)務(wù)上。這是否能使投資者相信公司下一次的收購計(jì)劃是明智的?


2016年8月，濱特爾同意將其閥門及控制器業(yè)務(wù)(V&C)以31.5億美元的價(jià)格出售給美國艾默生電氣集團(tuán)(Emerson)，這筆交易將幫助濱特爾的資產(chǎn)負(fù)債表恢復(fù)到一個(gè)較好的狀態(tài)，但同時(shí)，管理層是否能夠成功執(zhí)行變革性收購(transformative acquisitions)的能力再次受到了質(zhì)疑。


雖然，濱特爾聲稱在2012年以49億美元買下泰科流體后，直接為公司股東創(chuàng)造了30億美元的收益，但是這筆交易的時(shí)機(jī)卻是極其糟糕的。


濱特爾在逐步出售水務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)的過程中損失了3.86億美元。之后受到能源價(jià)格下跌的影響，導(dǎo)致客戶支出減少，濱特爾不得不在V&C部門(原泰科流體)裁掉3,500多名員工，產(chǎn)生了將近1.655億美元的重組費(fèi)用。在2015年第四季度，濱特爾因閥門及控制器業(yè)務(wù)的商譽(yù)減值，損失5.55億美元。


濱特爾CEO Randy Hogan 在一次同投資者討論艾默生交易的電話會議上承認(rèn)：“我們不是先知。4年前我們沒能正確預(yù)測能源價(jià)格走勢。這不是我們對能源的認(rèn)識不夠，而是這次變化是過去30年來我們未曾見過也未曾預(yù)見會發(fā)生在能源市場的一次價(jià)格重置?！?/span>


濱特爾不是第一次在企業(yè)無機(jī)增長過程中(無機(jī)增長：企業(yè)通過收并購的行為來幫助企業(yè)成長)遇到交易時(shí)機(jī)不恰當(dāng)?shù)膯栴}。2008年，濱特爾與GE組成合資公司，意在結(jié)合兩家公司的民用過濾業(yè)務(wù)。但三年后，濱特爾不得不公布合并后導(dǎo)致了2億美元的商譽(yù)減值，商譽(yù)減值產(chǎn)生的部分原因是由于全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)下客戶的支出減少導(dǎo)致。


H2O Insights的分析師David Rose告訴GWI“雖然出售V&C業(yè)務(wù)可以釋放一些現(xiàn)金，但我對管理層如何通過調(diào)配現(xiàn)金來較優(yōu)化股東利益的能力持懷疑態(tài)度。我認(rèn)為，現(xiàn)在公司管理層對收購表現(xiàn)自如，與艾默生的這筆交易幫助他們?nèi)プ龉巨D(zhuǎn)型?，F(xiàn)在較大的障礙是：管理層能找到合適的戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，并讓投資者再次為此買單嗎?”


Hogan從電話會議上觀察到，泰科流體的經(jīng)驗(yàn)不會讓公司在未來大型收購交易上止步不前，盡管分析師認(rèn)為近期收購活動(dòng)將很有可能集中在補(bǔ)強(qiáng)型的交易和對鄰近市場的收購上。


Hogan說到：“我們有4、5個(gè)月的時(shí)間來弄清楚，我們將如何調(diào)配現(xiàn)金?我們認(rèn)為現(xiàn)有的3個(gè)業(yè)務(wù)部門有很好的補(bǔ)強(qiáng)機(jī)會。我們有領(lǐng)先的民用及商用水凈化產(chǎn)品，同時(shí)，我們在全球業(yè)務(wù)增長上依然有很多潛力?！彼J(rèn)為，現(xiàn)在有很大機(jī)會在原先業(yè)務(wù)滲透率不高的工業(yè)和商業(yè)市場投入精力，特別是污水回用方面。同時(shí)，公司的流體及過濾業(yè)務(wù)依然有獲利空間。


與艾默生交易的消息一出，濱特爾股價(jià)便從13個(gè)月高位下跌，但是分析人士認(rèn)為濱特爾為這筆充滿挑戰(zhàn)的資產(chǎn)談到了一個(gè)好價(jià)錢。


來自華爾街的一位分析員告訴GWI：“對于陷入周期性下調(diào)、短期內(nèi)不會恢復(fù)的生意來說，那樣的交易價(jià)格相當(dāng)不錯(cuò)了。我們認(rèn)為出售泰科流體使濱特爾成為了一家具有較高成長潛力的公司，當(dāng)然，利潤率(凈收入/總營收或凈利潤/總銷售額)會好看很多，并且，他們可以利用資產(chǎn)配置的機(jī)會來償還一些債務(wù)。終端市場的業(yè)務(wù)組合也改善了不少——能源業(yè)務(wù)現(xiàn)在只占10%，民用和商用業(yè)務(wù)現(xiàn)在占44%，工業(yè)業(yè)務(wù)占21%，食品和飲料以及基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)相對穩(wěn)定不變。”


濱特爾的管理層可能會認(rèn)為他們已經(jīng)從購買泰科流體的損失中解脫，V&C部門的出售引起了以下關(guān)注：濱特爾的股東也是董事局成員之一的Trian Fund Management(截止2015年持有濱特爾7.24%的股份，2015年進(jìn)入董事局)是否會將這次的交易視作濱特爾行業(yè)整合戰(zhàn)略(Trian Fund Management在2015年對濱特爾進(jìn)行投資時(shí)曾提出要濱特爾考慮通過購買競爭對手來進(jìn)行行業(yè)整合的要求)的收官之作?相信很快濱特爾董事會將有相關(guān)定論。