國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門龍頭,全套工業(yè)閥門解決方案提供商。公司成立于2002年11月,一直致力于為客戶提供全套工業(yè)閥門解決方案,目前產(chǎn)品已涵蓋閘閥、球閥、截止閥、止回閥、蝶閥、調(diào)節(jié)閥、API6A水下閥、安全閥、核電閥及井口設(shè)備為主的十大產(chǎn)品系列。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于石油天然氣、化工、電力等行業(yè),已獲得全球十大石油公司合格供應(yīng)商資格批準(zhǔn)或者成為其戰(zhàn)略供應(yīng)商。2017年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收23.9億元,同比增長(zhǎng)17.1%,其中海外收入占比75.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億元,同比下降4.7%,是我國(guó)規(guī)模較大的工業(yè)閥門企業(yè)。隨著行業(yè)集中度不斷提升以及進(jìn)口替代的持續(xù)推進(jìn),公司產(chǎn)品市占率有望進(jìn)一步提升。

    受益下游行業(yè)復(fù)蘇,業(yè)績(jī)拐點(diǎn)顯現(xiàn)。公司產(chǎn)品70%以上較終應(yīng)用于石油天然氣行業(yè),包括上游勘探開發(fā)、中游管道運(yùn)輸及下游煉化環(huán)節(jié),隨著油氣行業(yè)的逐步復(fù)蘇,今年有望成為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)年。(1)上游勘探開發(fā)?；诠┬韪窬窒蚝玫呐袛?我們預(yù)計(jì)2018年油價(jià)中樞67美元/桶以上(參見海油工程深度報(bào)告),同比增長(zhǎng)24.2%,油氣公司勘探開發(fā)支出有望回升,公司通用閥門產(chǎn)品將充分受益。(2)中游管道運(yùn)輸。根據(jù)《能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃》,至2020年,我國(guó)原油、成品油、天然氣管道總里程分別達(dá)到3.2萬、3.3萬、10.4萬公里,2015-2020年復(fù)合增速分別為3.5%、9.5%、10.2%,我國(guó)油氣長(zhǎng)輸管道具有廣闊的增量空間。(3)下游煉化。2016年底,我國(guó)煉油能力為7.5億噸/年,按照規(guī)劃,2017-2020年合計(jì)新增產(chǎn)能達(dá)1.47億噸,復(fù)合增速為4.6%。2017年,公司與恒力石化、東華能源、殼牌等實(shí)施了深度戰(zhàn)略合作,將充分受益于我國(guó)煉化產(chǎn)能的釋放。
    拓展核電、海工及鑄件業(yè)務(wù),有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。在新應(yīng)用領(lǐng)域,公司堅(jiān)持自主研發(fā)道路,陸續(xù)取得核電、海工閥門領(lǐng)域關(guān)鍵資質(zhì),2017年簽訂文昌氣田群工程項(xiàng)目、“藍(lán)鯨1號(hào)”平臺(tái)、英國(guó)欣克利角C核電項(xiàng)目等訂單,陸續(xù)打破長(zhǎng)期以來外資品牌的壟斷地位;隨著核電新一輪擴(kuò)建及海工行業(yè)的復(fù)蘇,新領(lǐng)域訂單有望逐步放量。再者,公司積極向閥門上游鑄件領(lǐng)域進(jìn)行延伸,提升了機(jī)加工能力,一方面可以更好地控制成本和質(zhì)量,另一方面將助力井口石油設(shè)備業(yè)務(wù)的發(fā)展,有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績(jī)。
    首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2018-2020 年歸母凈利潤(rùn)為2.81、4.22、5.87 億元,對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.37、0.56、0.78 元/ 股,按較新收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE 分別為34、22、16 倍。公司作為工業(yè)閥門龍頭,在行業(yè)復(fù)蘇的背景下,業(yè)績(jī)彈性較大;首次覆蓋,給予“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示:油價(jià)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);人民幣大幅升值的匯兌損失風(fēng)險(xiǎn);貿(mào)易保護(hù)主義加劇的風(fēng)險(xiǎn)。